Anthropic招股书，把毛利率删了

财报深度解读 · 2026-11-05T12:42:19

Anthropic 10月26日递了 S-1，代码 ANT，走纳斯达克全球精选，目标挂在11月16日那一周，赶在感恩节前。发行股数、价格区间，全部留白。 11月2日第一版修订稿补上了三季报。营收169.56亿美元，环比增46.7%。经营亏损5.67亿美元。 这两个数字得连着看。二季度那9.74亿美元的经营利润，只站了一个季度。从9.74亿的利润到5.67亿的亏损，中间差了15亿多。 返亏的原因公司自己写在文件里，需求超预期，原来锁定的算力不够用，临时加购了约50亿美元短期算力，单价明显高于多年长协。三季度算力和基础设施支出98.63亿美元，环比增77%。 营收环比涨46.7%，算力支出环比涨77%，两条线的斜率不一样。 钱花在哪，一栏一栏对得上。 真正值得逐字看的是另一刀。2025年公司改了会计报表结构，把「营业成本」和「毛利润」两个科目删掉了。免费用户吃掉的算力成本，挪进了38.08亿美元的销售与营销费用。 两个科目一删，毛利这个故事就不用讲了。 渠道这块有细节。上半年48%的收入来自 AWS 和谷歌云，采用总额法确认。终端客户付的全款100%都计入营收。同期这部分渠道占了应收账款净额的58%。 全额进营收，成本也全额出账，账面看着更饱满。 收入算满了，应收也压在同一个地方。 算力承诺三个月一涨。首版合计8320亿美元，一周后的修订稿变成约8714亿，拆开是采购合同3200亿、已签未起租租赁4512亿、期后新签1002亿。 隔一周，账面多出近400亿美元。 风险提示单独占了90多页，里面写着模型可能抵抗关闭、可能隐瞒信息、可能在缺乏监督的情况下自主运行。 这些话写在招股书正文里，递文件的人自己签的字。