腾讯每天只回购 1 亿，钱都订算力去了

老陈学AI第一年 · 2026-10-04T08:42:12

我退休前在单位管了几十年账，看腾讯这份半年报，职业病犯了，算盘拨了一下午。 先说回购这笔。 2024 年全年回购 1120 亿港元，兑现了年初至少千亿的承诺。 2025 年缩到约 800 亿。 今年 9 月 28 日港交所披露，当天回购 22.7 万股，花了约 1 亿港元，股份拟注销。 从一天 5 亿降到 3 亿，再到 1 亿，缩水挺快。 今年累计回购 83 次，还是港股第一。 账面我是这么翻的。 二季度资本开支 528 亿，同比涨 176%，创历史新高。 经营现金净额 527 亿，本来是正的，架不住花销，自由现金流算出负 138 亿。 自由现金流，白话讲就是赚回来的钱扣掉硬性投入，剩下来的真金白银。 老会计看见负的自由现金流，习惯性往下翻明细。 明细里最显眼一笔，算力采购预付款 514 亿，等于二季度提前把钱订给算力厂商。 把这笔剔掉，自由现金流是正的 376 亿。 钱去哪了嘛，一笔一笔都对得上。 腾讯自己说得也直白，回购缩量就是因为 AI 资本开支大。 这几天据英国金融时报报道，腾讯跟甲骨文签了 5 年租约。 租的是东南亚数据中心，约 10 万颗先进 AI 芯片。 估值约 70 亿美元，首付约三成。 双方都没确认，芯片型号也没公布。 这笔账有意思在哪。 70 亿美元，约等于腾讯二季度一整季的经营现金净额。 回购的钱，买算力的钱，租算力的钱，其实是同一笔钱。 2024 年港股回购总额 2657 亿创纪录，腾讯一家占 42%。 那会儿钱是回给股东的，今年方向反过来了。 还有个细节，出口管制管的是物项，不管服务。 芯片留在甲骨文的数据中心，腾讯隔着网买算力，业内说这是规则缺口。 我记性不好，学到哪记到哪，反正这笔账先记下了。